近日，244億市值、年賺20億元的煤炭龍頭企業(yè)永泰能源面臨退市危機，這一事件引發(fā)業(yè)內對于“1元退市”規則的再討論。

永泰能源股價(jià)曾在7月24日跌至1.1元/股，逼近1元面值“紅線(xiàn)”。當日，永泰能源連發(fā)數則公告，包括提高回購限額、致全體股東信以及停牌籌劃資產(chǎn)收購等組合拳，意在提振公司股價(jià)回歸至合理水平。截至8月2日，永泰能源已停牌7個(gè)交易日。

按照A股面值退市的規則，即上市公司收盤(pán)價(jià)格連續20個(gè)交易日跌破每股面值，將會(huì )觸發(fā)面值退市。業(yè)內人士指出，過(guò)去，觸發(fā)面值退市的基本上是績(jì)差股，或者本身已經(jīng)是“披星戴帽”的上市公司。但是，在今年市場(chǎng)持續下跌的環(huán)境中，不少經(jīng)營(yíng)質(zhì)地較好的上市公司的股價(jià)跌近1元面值，存在被“錯殺”的風(fēng)險。

股價(jià)與基本面背離

永泰能源正陷于股價(jià)與基本面背離的困境中：一邊是煤電聯(lián)運優(yōu)勢凸顯，業(yè)績(jì)逆勢增長(cháng)；一邊是股價(jià)下行，逼近1元面值退市“紅線(xiàn)”。

公開(kāi)資料顯示，永泰能源主要從事煤炭、電力、石化、儲能等能源產(chǎn)業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)形成了煤電互補的綜合能源經(jīng)營(yíng)格局。2024年上半年，該公司煤炭業(yè)務(wù)保持良好利潤空間，電力業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益持續提升。公司預計2024年半年度實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.6億元—12.6億元，與上年同期相比增長(cháng)14.54%—24.41%。

相關(guān)財報顯示，近年來(lái)，永泰能源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)也呈現穩步增長(cháng)態(tài)勢。2021年—2023年，公司營(yíng)業(yè)收入由271.80億元提升至301.20億元的同時(shí)，歸母凈利潤由11.28億元翻番至22.66億元；而扣非后歸母凈利潤更是由8.28億元提升至23.59億元，增長(cháng)184.90%。

永泰能源生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，業(yè)績(jì)穩步提升，為何會(huì )出現股價(jià)背離的情況？上海一位券商研究員表示：“在市場(chǎng)成交量持續低迷、流動(dòng)性持續疲軟的背景下，很可能會(huì )出現股價(jià)不能真實(shí)反映公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)價(jià)值的情況?！?/span>

經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng)注意到，永泰能源股價(jià)低迷背后，或也受到部分輿論的影響。目前投資者關(guān)于公司的疑慮主要包括公司負債、債轉股股票拋售壓力、是否存在二次違約等方面。

對此，永泰能源表示，自發(fā)生債務(wù)問(wèn)題以來(lái)至2023年12月末，公司累計現金償還本金185.34億元、以股抵債償還本金174.42億元、支付利息119.44億元，共計479.20億元（其中：現金償付本息304.78億元）；有息負債規模由709億元大幅下降至411億元，較重整前大幅下降；公司資產(chǎn)負債率從2018年末的73.29%大幅下降至2023年末的52.17%的合理水平，并低于行業(yè)平均水平，公司財務(wù)狀況進(jìn)一步得到優(yōu)化。

公司經(jīng)營(yíng)性現金流方面，永泰能源表示，2021年—2023年公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流分別為51.19億元、64.43億元、70.25億元，2024年一季度經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流達11.15億元，預計全年仍將保持良好水平，可以充分保障公司還本付息，確保不會(huì )出現違約情況。此外，公司近幾年債務(wù)規模和資產(chǎn)負債率不斷下降，財務(wù)狀況更趨穩健，公司正常融資功能正在逐步得到修復。

針對部分投資者對公司債轉股股票拋售壓力的疑慮，永泰能源表示：“公司債轉股股東股份已經(jīng)全部流通，其轉股價(jià)為1.94元/股，公司一直與其保持密切溝通，推動(dòng)認可公司長(cháng)期投資價(jià)值；根據溝通情況，部分市場(chǎng)化產(chǎn)品的債轉股股東在市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)行交易流通，剩余部分金融機構債轉股股東認可公司資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展前景，認為公司價(jià)值被嚴重低估，目前價(jià)位無(wú)減持意向，為此不會(huì )對二級市場(chǎng)產(chǎn)生壓力?！?/span>

隨著(zhù)股價(jià)探底，在1元面值強制退市規則下，永泰能源打出組合拳，出手“護盤(pán)”。

7月24日午間，永泰能源宣布調整6月26日發(fā)布的回購公告，將回購金額由“不低于1.5億元、不超過(guò)3億元”上調至“不低于5億元且不超過(guò)10億元”，回購用途由“用于員工持股計劃或者股權激勵”變更為“用于注銷(xiāo)以減少注冊資本”。根據永泰能源后續公告，截至7月31日，公司累計回購股份15160萬(wàn)股，支付的資金總額約1.69億元。

同日，永泰能源發(fā)布公告稱(chēng)，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現金的方式購買(mǎi)包括但不限于儲能公司、優(yōu)質(zhì)煤炭資源等資產(chǎn)控股權事項，依據有關(guān)規定，公司股票自7月25日開(kāi)市起停牌，預計停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

此外，永泰能源還發(fā)布了一則關(guān)于維護公司股價(jià)告全體股東信的公告。其中提到，受市場(chǎng)多方面因素影響，公司股價(jià)出現非理性波動(dòng)。目前公司業(yè)績(jì)持續增長(cháng)、基本面穩定且良好；全面加快海則灘煤礦建設，確保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)；公司全力采取各項措施，全力做好股價(jià)維護，除了正在實(shí)施股票回購計劃并用于注銷(xiāo)外，永泰能源的董事、監事、高管人員等核心管理人員還于6月21日完成了第六次股票增持。

值得一提的是，今年6月份以來(lái)，中信建投、開(kāi)源證券、德邦證券、廣發(fā)證券、東方證券、浙商證券等多家券商對永泰能源給出“買(mǎi)入”或“增持”評級，表示看好該公司業(yè)務(wù)盈利能力以及在建項目的利潤增長(cháng)潛力。

面值退市存在優(yōu)化空間

永泰能源的困境正是近期A(yíng)股市場(chǎng)上出現的一種不正?，F象的一個(gè)縮影——業(yè)績(jì)優(yōu)良的非ST股也可能會(huì )面臨突如其來(lái)的退市風(fēng)險。

新“國九條”出臺后，A股優(yōu)勝劣汰加速，面值退市成了主流退市方式。據經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng)統計，7月份，共有13只股票摘牌退市，其中6只是面值退市。截至8月2日，今年以來(lái)面值退市的股票數量累計已達15只，占退市股總數的一半。

具體來(lái)看，15只因股價(jià)連續20個(gè)交易日低于1元而觸發(fā)面值退市的股票分別為ST迪馬、*ST保力、*ST高升、ST億利、ST中南、*ST易連、ST陽(yáng)光、正源股份、*ST世茂、*ST美盛、*ST民控、ST星源、ST貴人、ST鴻達、*ST華儀。除了正源股份以外，觸及面值退市紅線(xiàn)的多為ST（其他風(fēng)險警示）或*ST（退市風(fēng)險警示）股票。

過(guò)去，觸發(fā)面值退市的基本上是績(jì)差股，或者本身已經(jīng)是“披星戴帽”的上市公司，如今，非ST股遭遇面值退市風(fēng)險陡然大增。

Wind數據顯示，截至8月2日收盤(pán)，A股共有21只個(gè)股價(jià)格低于1元，有171只個(gè)股股價(jià)介于1元—2元之間，其中128只為非ST股，多家來(lái)自鋼鐵、水泥、航空、石化等板塊。從市值來(lái)看，多家公司市值在百億級別，例如包鋼股份、海航控股、石化油服的最新市值分別為663億元、467億元、276億元，永泰能源、河鋼股份、遼港股份等低價(jià)股市值也超過(guò)了200億元。

隨著(zhù)股市行情持續震蕩，非ST股面臨的面值退市壓力正在增加。一位私募人士表示：“并非所有的低價(jià)股都是績(jì)差股，面值退市機制難免會(huì )‘錯殺’少數經(jīng)營(yíng)質(zhì)地較好的上市公司?！?/span>

浙江財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授益智認為，“一元退市” 制度缺乏預警功能，容易被惡意做空。即使上市公司合法合規且與四大退市指標毫無(wú)關(guān)系，但由于被市場(chǎng)情緒左右，股價(jià)恰好滿(mǎn)足了“一元退市”的條件，該公司即使沒(méi)有被ST警示，也會(huì )立刻退市。他認為，“一元退市”規則實(shí)施的前提必須是ST類(lèi)公司，否則便與退市ST警示規則自相矛盾，容易誤傷合規公司，造成價(jià)值判斷的紊亂。

“在市場(chǎng)成交量持續低迷、流動(dòng)性持續疲軟的背景下，對上市公司股票來(lái)說(shuō)，很可能會(huì )造成價(jià)格發(fā)現功能失靈的問(wèn)題?！必斀?jīng)評論員郭施亮表示，當前A股市場(chǎng)的流動(dòng)性比較低迷，在流動(dòng)性不充裕的背景下，難免也會(huì )導致部分上市公司的價(jià)格表現失真。遇到持續低迷的市場(chǎng)環(huán)境，部分上市公司難免會(huì )因價(jià)格持續下跌也觸發(fā)一些退市的風(fēng)險，最具代表性的是面值退市。

對于績(jì)優(yōu)公司走到退市邊緣的現象，有專(zhuān)家認為退市應該退掉的是劣質(zhì)公司，而非狀況暫時(shí)不佳的企業(yè)。對于自身沒(méi)有嚴重問(wèn)題的公司，應該給予更長(cháng)的交易時(shí)間和緩沖期，避免因短期市場(chǎng)波動(dòng)而被迫退市。也有專(zhuān)家建議，對于非ST公司、非績(jì)差公司，可以對符合營(yíng)業(yè)收入和績(jì)條件的股票允許縮股，也可以延長(cháng)面值退市的時(shí)間，比如由20個(gè)交易日延長(cháng)到90個(gè)交易日。